我们为什么选择用自有资产负债表投资，而不是去募一只基金——以及这在实务中改变了什么。
基金是有时钟的。从关账那天起，每一个决策都在对照一个必须把资金还给出资人的日期。市场好的时候，这种纪律是有益的；市场差的时候，它具有腐蚀性：迫使在底部卖出、让持有末期的维护性投入被压缩，也在无形中缩短了每一个管理团队的规划视野。
我们选择用合伙人自己的钱投资。这让我们比原本可以达到的规模更小、节奏更慢——支票不可能超过自有资产负债表，一年也做不了六个项目。它换来的，是可以诚实地对管理团队说：我们没有一个必须卖出的期限。
这在实务中改变了三件事：我们会批准那些处于第八年的基金一定会推迟的维护性支出；我们允许一门周期性生意熬过糟糕的两年，而不是在低谷卖出；而当一只到期的基金不得不成为卖方时，我们可以成为买方。